Preț Terra

Autor: criptografic Compilat de: Block unicorn   prefață Natura este nemiloasă, nu are emoții, sentimente, atașament, trece doar printr-un test nesfârșit pentru a vedea dacă acest design merită trăit. Același lucru este valabil și pentru piețele financiare, care în timp vor elimina proiectele slabe, arhitecturile slabe și strategiile care nu iau în considerare pe deplin riscurile și le vor integra pe cele care au funcționat. Aceasta este esența selecției naturale – un test nemilos și constant care asigură supraviețuirea celui mai puternic. DeFi nu face excepție și, după ani de experimente și mii de protocoale, un model a devenit evident: fiecare eveniment de extincție nu este atât un eveniment de "lebădă neagră", cât o selecție naturală pentru a-i elimina pe cei slabi, asigurându-se că doar cei puternici supraviețuiesc. Aave este un prim exemplu. În ciuda multiplelor evenimente de extincție a industriei, cum ar fi prăbușirea Luna, FTX și utilizarea abuzivă a depozitelor clienților de către cei mai proeminenți altruiști eficienți din criptomonede, piața de creditare Aave are încă zeci de miliarde de dolari în depozite. Supraviețuirea și dominația lui Aave nu sunt accidentale, ci mai degrabă o întoarcere compusă a parametrilor conservatori și a unei culturi care presupune că contrapărțile vor eșua și planifică în consecință. Acest lucru duce la Stream Finance și la cea mai recentă rundă de selecție naturală. Finanțarea fluxului Stream Finance se poziționează ca o primitivă de randament, emitând active sintetice (xUSD, xBTC, xETH) pe care utilizatorii le pot emite cu depozite și apoi pot implementa active sintetice nou bătute în DeFi. Aceste jetoane sintetice sunt utilizate pe scară largă ca garanție și încorporate pe piețele de creditare și în seifurile selectate. Stream a fost forțat să suspende depozitele și retragerile atunci când managerii externi care supraveghează unele dintre activele Stream au raportat o pierdere de 93 de milioane de dolari, xUSD a fost deconectat de la dolarul american, iar YAM a legat împrumuturi de 285 de milioane de dolari în împrumuturi și expunere la stablecoins la garanții legate de Stream, acoperind monede stabile derivate precum Euler, Silo, Morpho și deUSD. Acesta nu este un eșec al contractelor inteligente, ci un eșec arhitectural și de proiectare din cauza lipsei de transparență și: Fondurile sunt încredințate administratorilor externi xActivele sunt utilizate ca garanție în mai multe locuri Un seif selectat "segregat" consolidează aceste xActive, împreună cu bucle agresive de re-staking care fac mai multe pretenții asupra aceluiași activ subiacent. Ceea ce ar fi trebuit să fie un sistem complet izolat a fost de fapt strâns cuplat. Când fondurile delegate ale Stream dispar și xUSD este eliminat, pierderile nu sunt păstrate izolate, ci se răspândesc pe diferite piețe și platforme construite pe aceeași garanție subiacentă. Modelul original independent vault + custode a eșuat, iar un singur punct de eșec care ar fi trebuit izolat a evoluat într-o problemă la nivelul întregii rețele. Seif segregat + mod custode Stream expune vulnerabilitatea actuală a acestui model seif segregat + custode, care funcționează după cum urmează: O primitivă de împrumut fără permisiune (cum ar fi MorphoLabs) ca strat de bază. Deasupra acestuia este un strat de custodie în care custozii operează seifuri "segregate", stabilesc parametri și promovează căi de randament "organizate". În teorie, fiecare seif ar trebui să aibă un nivel separat de izolare, custozii ar trebui să fie experți cu experiența și cunoștințele necesare în domeniu și, în cele din urmă, riscul ar trebui să fie transparent și modular. Cu toate acestea, nu este cazul, iar falimentul Stream expune trei defecte majore: Activele sintetice implică riscul emitentului: Acceptarea seifurilor segregate precum xUSD te expune la riscuri în amonte la nivel de emitent. Nealinierea stimulentelor: custozii concurează prin APY și TVL, APY mai mare = cotă de piață mai mare = recompense mai mari ale custodelor, iar în absența unei pierderi inițiale (interesul propriu al custodelui legat de interesul pieței), toate riscurile de scădere sunt suportate de furnizorii de lichidități. Reciclare și re-staking: Același activ sintetic este reutilizat și plasat ca garanție pe piața creditelor, ambalat într-un alt portofoliu stabil de active și apoi recirculat printr-un seif gestionat selectiv, rezultând mai multe creanțe împotriva aceleiași garanții subiacente. Pe scurt, în perioadele de stres, răscumpărările pot depăși garanțiile disponibile, iar "seiful segregat" nu mai devine brusc segregat. selecție naturală Natura este cel mai bun profesor, iar lecția ei este clară: izolarea bazată pe interese comune este o iluzie. Finanțarea fluxurilor este rezultatul selecției naturale în cea mai bună formă, eliminând modelele slabe care acordă prioritate creșterii în detrimentul rezilienței, randamentului în detrimentul transparenței și cotei de piață în detrimentul supraviețuirii. Nu este nimic în neregulă cu modelul seif segregat + custode în sine, dar deocamdată, nu poate trece cel mai de bază test...... Poate supraviețui? Poate supraviețui atunci când emitentul eșuează, garanțiile se evaporă și creanțele în lanț dezvăluie că "izolarea" este doar un instrument de marketing? Aave a supraviețuit pentru că și-a asumat eșecul; Stream s-a prăbușit pentru că și-a asumat încrederea. Piața, ca întotdeauna, își exprimă opiniile prin legile brutale ale selecției naturale – legile a ceea ce funcționează și a ceea ce nu funcționează. Protocoalele care externalizează riscul, pun de levier de stivuire cu garanții opace și urmăresc DAE, mai degrabă decât viabilitatea, nu au o a doua șansă, vor fi lichidate, iar valoarea lor totală blocată va fi redistribuită celor care funcționează cu adevărat. DeFi nu mai are nevoie de promovarea nesfârșită a mecanismelor de randament, necesită un design mai riguros, garanții mai transparente și mai multe riscuri pentru factorii de decizie. Acordurile care vor supraviețui vor fi cele care pot gestiona incapacitatile de plată ale contrapărților, își pot asuma presiunile pieței mai degrabă decât stabilitatea și pot transforma conservatorismul în dominație. Naturii nu-i pasă de TVL sau APY, îi pasă doar dacă designul tău poate supraviețui următorului eveniment de extincție. Și data viitoare a venit.   Citire recomandată: 1 miliard de dolari în monede stabile se evaporă, adevărul din spatele exploziilor DeFi? MMT Short Squeeze Event Review: Un joc de bani bine conceput Sub recolta sălbatică, cine așteaptă cu nerăbdare următorul COAI?   Faceți clic pentru a afla mai multe despre posturile vacante ale ChainCatcher