سعر Morpho

المؤلف: تشفير تجميع: كتلة يونيكورن   ترجمة الطبيعة لا ترحم ، وليس لديها عاطفة ، ولا شعور ، ولا تعلق ، فهي تمر فقط باختبار لا ينتهي لما إذا كان هذا التصميم يستحق العيش. وينطبق نفس الشيء على الأسواق المالية، التي ستقضي بمرور الوقت على التصاميم الضعيفة، والبنى الضعيفة، والاستراتيجيات التي لا تراعي المخاطر بشكل كامل، وتدمج تلك التي نجحت. هذا هو جوهر الانتقاء الطبيعي - اختبار لا يرحم ومستمر يضمن بقاء الأصلح. DeFi ليس استثناء ، وبعد سنوات من التجارب وآلاف البروتوكولات ، أصبح هناك نمط واضح: كل حدث انقراض ليس حدثا "بجعة سوداء" بقدر ما هو انتقاء طبيعي للتخلص من الضعفاء ، مما يضمن بقاء الأقوياء فقط. Aave هو مثال رئيسي. على الرغم من العديد من أحداث انقراض الصناعة مثل انهيار Luna و FTX وإساءة استخدام ودائع العملاء من قبل أبرز الإيثارين الفعالين في مجال العملات المشفرة ، لا يزال سوق إقراض Aave يحتوي على عشرات المليارات من الدولارات في الودائع ، حيث يقود v3 وحده باستمرار إقراض DeFi TVL. إن بقاء Aave وهيمنته ليسا عرضيين ، بل عودة مركبة للمعايير المحافظة وثقافة تفترض أن الأطراف المقابلة ستفشل وتخطط وفقا لذلك. هذا يؤدي إلى Stream Finance وأحدث جولة من الانتقاء الطبيعي. تدفق التمويل تضع Stream Finance نفسها على أنها عائد بدائي ، حيث تصدر أصولا اصطناعية (xUSD ، xBTC ، xETH) يمكن للمستخدمين سكها بالودائع ثم نشر الأصول الاصطناعية التي تم سكها حديثا في DeFi. تستخدم هذه الرموز الاصطناعية على نطاق واسع كضمان وجزءا لا يتجزأ منها في أسواق الإقراض وخزائن مختارة. اضطرت Stream إلى تعليق عمليات الإيداع والسحب عندما أبلغ المديرون الخارجيون الذين يشرفون على بعض أصول Stream عن خسارة قدرها 93 مليون دولار ، وتم فصل xUSD عن الدولار الأمريكي ، وربطت YAM 285 مليون دولار من القروض والتعرض للعملات المستقرة بالضمانات المتعلقة بالستريم ، والتي تغطي العملات المستقرة المشتقة مثل Euler و Silo و Morpho و deUSD. هذا ليس فشلا في العقود الذكية ، بل فشل معماري وتصميمي بسبب نقص الشفافية و: الأموال معهد بها إلى مديرين خارجيين xAssets تستخدم كضمان في عدة أماكن يعمل الخزينة "المنفصلة" المحددة على دمج xAssets هذه ، جنبا إلى جنب مع حلقات إعادة التخزين القوية التي تقدم مطالبات متعددة على نفس الأصل الأساسي. ما كان من المفترض أن يكون نظاما معزولا تماما كان في الواقع مقترنا بإحكام. عندما تختفي الأموال المفوضة ل Stream ويتم إلغاء تثبيت xUSD ، لا يتم عزل الخسائر بل تنتشر إلى أسواق ومنصات مختلفة مبنية على نفس الضمانات الأساسية. فشل نموذج المخزن المستقل + الوصي الأصلي ، وتطورت نقطة فشل واحدة كان يجب عزلها إلى مشكلة على مستوى الشبكة. قبو منفصل + وضع الوصي يكشف Stream عن الثغرة الأمنية الحالية لهذا المخزن المنفصل + نموذج الوصي، والذي يعمل على النحو التالي: إقراض بدائي غير مصرح به (مثل MorphoLabs) كطبقة أساسية. فوقها توجد طبقة حضانة حيث يقوم الأوصياء بتشغيل خزائن "منفصلة" ، وتعيين المعلمات ، والترويج لمسارات العائد "المنسقة". من الناحية النظرية ، يجب أن يكون لكل قبو طبقة منفصلة من العزلة ، ويجب أن يكون الأوصياء خبراء يتمتعون بالخبرة اللازمة والمعرفة بالمجال ، وأخيرا ، يجب أن تكون المخاطر شفافة ومعيارية. ومع ذلك ، ليس هذا هو الحال ، ويكشف إفلاس Stream عن ثلاثة عيوب رئيسية: تنطوي الأصول التركيبية على مخاطر المصدر: قبول الخزائن المنفصلة مثل xUSD يعرض المرء نفسه لمخاطر المنبع على مستوى المصدر. اختلال الحوافز: يتنافس أمناء الحفظ من خلال APY و TVL ، وAPY أعلى = حصة سوقية أعلى = مكافآت أمين الحفظ أعلى ، وفي حالة عدم وجود خسارة أولية (المصلحة الذاتية للوصي مرتبطة بمصلحة السوق) ، يتحمل مقدمو السيولة جميع مخاطر الجانب السلبي. إعادة التدوير وإعادة التخزين: يتم إعادة استخدام نفس الأصل الاصطناعي ووضعه كضمان في سوق الإقراض ، وتعبئته في محفظة مستقرة أخرى من الأصول ، ثم إعادة تدويره من خلال قبو مدار بشكل انتقائي ، مما يؤدي إلى مطالبات متعددة ضد نفس الضمانات الأساسية. باختصار ، خلال أوقات التوتر ، يمكن أن تتجاوز عمليات الاسترداد الضمانات المتاحة ، ولم يعد "القبو المنفصل" فجأة منفصلا. الانتقاء الطبيعي الطبيعة هي أفضل معلم ، ودرسها واضح: العزلة القائمة على المصالح المشتركة هي وهم. Stream Finance هو نتيجة الانتقاء الطبيعي في أفضل حالاته ، مما يلغي التصميمات الضعيفة التي تعطي الأولوية للنمو على المرونة ، والعائد على الشفافية ، والحصة السوقية على البقاء. لا حرج في نموذج القبو + الحارس المنفصل نفسه ، ولكن في الوقت الحالي ، لا يمكنه اجتياز الاختبار الأساسي...... هل يمكنها البقاء على قيد الحياة؟ هل يمكن أن تنجو عندما يفشل المصدر ، وتتبخر الضمانات ، وتكشف المطالبات المتسلسلة أن "العزلة" هي مجرد أداة تسويقية؟ نجا Aave لأنه افترض الفشل. تعطل الدفق لأنه افترض الثقة. يعبر السوق ، كما هو الحال دائما ، عن آرائه من خلال قوانين الانتقاء الطبيعي الوحشية - قوانين ما ينجح وما لا ينجح. البروتوكولات التي تثير المخاطر الخارجية ، وتستفيد من التكديس بضمانات غير شفافة ، وتسعى إلى معدلات الفائدة السنوية بدلا من الجدوى ، ليس لديها فرصة ثانية ، وسيتم تصفيتها ، وسيتم إعادة توزيع قيمتها الإجمالية على تلك التي تعمل بالفعل. لم يعد DeFi بحاجة إلى ترويج لا نهاية له لآليات العائد ، بل يتطلب تصميما أكثر صرامة وضمانات أكثر شفافية والمزيد من المخاطر لصانعي القرار. وسوف تكون الاتفاقيات التي تبقى على قيد الحياة هي تلك التي يمكنها التعامل مع حالات التخلف عن سداد الديون من قبل الطرف المقابل، وتحمل ضغوط السوق بدلا من الاستقرار، وتحويل النزعة المحافظة إلى هيمنة. لا تهتم الطبيعة ب TVL أو APY الخاص بك ، فهي تهتم فقط بما إذا كان تصميمك يمكن أن ينجو من حدث الانقراض التالي. وقد جاءت المرة القادمة.   اقتراحات للقراءة: 1 مليار دولار من العملات المستقرة تتبخر ، الحقيقة وراء انفجارات DeFi؟ مراجعة حدث MMT Short Squeeze: لعبة مالية مصممة جيدا في ظل الحصاد الوحشي ، من يتطلع إلى COAI القادم؟   انقر لمعرفة المزيد حول فرص العمل في ChainCatcher